庞龙央视节目现场秀太极 新歌将转换风格(图)
养老日托受欢迎，却难免“入托难”，让老人们又欢喜，又有愁。那么广州的日托需求到底有多大呢？截至去年底，广州有1264万老年人，其中80岁以上的高龄老人就有19万多，还有19%是失能、半失能老人，约近25万人，高龄及失能、半失能老人是长者日托的“目标客户”，粗略估算，到2015年将有20万左右的老人有“入托”需求。而目前，广州只有80多家养老日托，每家规模约在30~50人之间，总量不足5000个床位，足见供需间的差距之巨。
1993年7月，丁超从大学毕业后分配到鹿邑县公安局，先后在该县邱集、唐集等派出所工作。
1、房地产广告文案创作的原则 43
广州友谊:弱市优质防御品种 异地扩张见成效 核心结论： 异地扩张初见成效，把握新一轮扩张机遇 1、目前广州每年累计奢侈品消费额近100亿元。而广州友谊作为广州市乃至全国唯一一家定位于高端销售的上市公司，市场份额仍有扩展空间。 高收入增长伴随低费用增长，季报业绩高于预期 2、公司二季度销售表现欠佳，导致中报业绩增长略低于预期；全年看，下半年销售和净利润增速将快于上半年，主要得益于南宁店销售贡献及扭亏为盈。但受二季度销售低于预期影响，全年业绩可能会略低于我们的原有预测。 年报业绩高于预期 3、根据与公司初步沟通，公司目前新店选址正在谈判过程中，未来预计以每年一家的速度开设新店，目标锁定广东省内二级城市和省会城市。那些商务区资质优异、商场规划好的商业物业将成为公司优先考虑对象。 前期由于*金周取消、赈灾和连续阴雨天气对广州百货业的影响，单就二季度销售表现看，公司销售增速放缓，毛利率因促销打折有所降低，市场由于以上不乐观预期，造成公司股价较大幅下跌。对应9月1日14.92元收盘价，年P/E分别为19.6、16.3和13.6倍，相对百货业23倍的08年动态P/E，处于A股估值低端。公司作为国内唯一一家定位高端百货的区域龙头，经营效率高、财务清晰、管理出色，增长前景稳定，拓展新店谨慎稳健，是弱市中较好的防御性品种，维持公司"增持"评级。 事件： 我们于08年8月28日前往广州友谊股份有限公司实地调研，与公司董秘就行业现状、广东地区零售业情况、企业经营销售状况、公司发展战略、核心竞争力、盈利模式、利润增长点等问题进行了有针对性的交流。通过调研，我们认为市场对公司的估值水平存在低估，综合考虑市场走势，目前存在投资该区域百货龙头的较佳机会。 我们的评论： 1、广州市零售业环境为奢侈品消费市场容量持续提升提供了较大的空间以下几个因素，对广州奢侈品市场的发展构成极大的促进作用。 广州市统计局数据显示，截至2007年，广州市人均GDP水平达9302万美元，已达到中等发达国家水平。而目前国内城市人均GDP水平达到中等发达国家水平的城市只有上海、北京、广州、深圳四座城市。 据调查统计，目前广州每年累计奢侈品消费额近100亿元。而广州友谊作为广州市乃至全国唯一一家定位于高端销售的上市公司，市场份额仍有扩展空间。 虽然广州毗邻购物天堂香港，随着中国整体进口关税的不断下调，国内奢侈品在价格、款式等方面有望与世界同步，可以有效挽留广州奢侈品消费群体的外流消费。 位于天河区的珠江新城项目的兴建，为高档购物中心及高档百货提供了良好的经营场地。公司位于天河区的正佳店随着天河商圈的做大有加强的内生增长潜力。 2、公司基本情况介绍 广州友谊集团股份有限公司是国内唯一一家定位于高端百货的上市公司，也是广东省百货零售业的区域百货龙头，区域优势明显。公司于1992年12月28日由广州市友谊公司改组设立，公司控股股东为广州市人民*府国有资产监督管理委员会，控股比例为51.89%。 3、二季度表现欠佳，导致中报业绩增长略低于预期； 全年看，公司下半年销售和净利润增速将快于上半年，主要得益于南宁店的销售贡献以及扭亏为盈。但受二季度销售低于预期影响，公司全年业绩可能会略低于我们的原有预测上半年公司百货主业收入增长稳定，毛利率有所下滑，净利润率再创新高..受制于经济增速放缓、股市疲软等宏观因素，上半年一些品类销售业绩出现下滑。 公司通过优化商品结构、提升服务水平，内部挖潜扩大经营场地，大力培育新门店等各项举措，08年上半年百货主业销售增幅达20%以上。在南宁新开门店净利润仍旧为负的情况下，公司净利润增长主要得益于商品结构优化和经营场地挖潜下的老店内生性增长，可比门店共实现主营业务收入11.73亿元，同比增长16.03%。 公司相应调整了部分销售额不佳的品牌，并通过店长问责的方式积极寻求改善办法。例如，在商品结构优化方面，正佳店引入一批国际知名高档化妆品牌。 营销服务方面，公司积极探索和丰富VIP顾客专项服务的内容和形式，有效提高了VIP顾客的忠诚度。2008年上半年，公司VIP消费金额增长近30%，占销售总额的60%以上。 奥运后销售行情值得期待 从三季度销售情况来看，7月份由于连续阴雨天气，加上8月份奥运会召开，导致公司没有达到目标销售额，为拉动销售公司所做的打折促销活动对毛利率水平也有所损伤，预计三季度销售状况不太乐观 9月份，通过一系列高档月饼和礼品销售拉动，公司销售额有望回升； 四季度是百货零售业的传统旺季，公司四季度销售额占全年销售额的比例，往年经验值超过40%，今年最保守估计，增速也将在30%左右； 南宁店2008上半年贡献收入5470万元，预计2008年全年实现收入有望超过1.1亿元，按照2亿元销售额的零售盈亏平衡点来算，南宁店有望在2009年下半年实现盈亏平衡；..综上看来，公司全年销售目标的实现基本上有保障； 公司目标是到2011年，销售额可以做到50亿，那么年的复合增长率在25%，如果公司履行开店承诺，目标的实现通过公司的努力，实现的可能性较大，如果新开店速度达不到每年一家门店的速度，目标实现有一定难度。 4、物业经营是公司较有力的盈利支撑点 目前公司整体物业的平均出租率在95％以上，显示公司物业经营方面效率较高。08年上半年，公司出租固定资产产生的收益为2545万元，为净利润贡献了19.45%的比例。但另一方面也应该看到，继续通过物业租赁的方式获取收入的空间也受到抑制。 公司拟于年内成立物业经营子公司，积极尝试非自有物业的管理输出业务。资本毕竟是逐利的，该项业务对利润贡献的增加，意味着公司在积极尝试多元化业务发展拓展利润空间，但是长期看，不利于公司专注于主业经营。 费用控制能力较强 销售费用同比增长38.2%，主要是公司为提升南宁店品牌和知名度举行促销活动所致，另外环市东店营业面积拓展也造成了一定的费用增加；..公司管理费用控制好于预期。二季度管理费用率下降了3.2个百分点 公司充足的经营性现金流不仅为公司大大节约了财务费用，而且使公司获得了大量利息收入，充沛的现金流带来大量利息收入，公司2008年上半年实现利息收入762万元，比去年同期增长64.22%。 资产负债率提升 系公司销售额增长影响对供应商的未结算货款所致公司总资产17.45亿，负债7.20亿，其中流动负债7.17亿，资产负债率41.26%，比2007年同期增长3.19个百分点。资产负债率提高的原因在于公司销售额增长影响对供应商的未结算货款 现金充足，为公司今后开新店和收购等打下坚实的基础..公司帐上有12.5亿元的货币资金，是A股上市公司中每股现金含量最高的公司(每股3.5元货币资金)。这将为公司每年至少开设一家新店的扩张计划提供足够的资金保障。公司目前展店战略相对审慎保守，资金足以支持公司展店计划。 行业景气度下降带来较多的外部扩张机会。物业和租金价格增速放缓为公司开新店过程中的固定成本控制打下良好基础。与此同时，中小上市公司盈利水平下降使得整体市场估值随之降低，并购成本也会下降。如果公司在这一轮扩张过程中把握住机会，有望实现领先的外延式增长。 二线城市价值不断提升。以香港新世界为例，今年有意向在内地增开三家连锁店，可以说是迎合了二线城市的高端消费潮。事实上，二线城市居民收入增速快于一线城市，而且二线城市本地化居民比例较高，消费倾向会比较高。公司未来亦有二线城市扩张计划。 6、公司未来开店计划稳健审慎，展店资金有保障，目前主要依靠内部挖潜 公司展店速度缓慢的原因是： 品牌选择性高，在与公司谈判的过程中，供应商通常只倾向于选择总店，而不愿意选择新店；..广州友谊的名称有地域倾向特点，尤其强调"广州"二字，不容易被新市场所接受。 根据与公司初步沟通，公司目前新店选址正在谈判过程中，未来预计以每年一家的速度开设新店，目标锁定广东省内二级城市和省会城市。那些商务区资质优异、商场规划好的商业物业将成为公司优先考虑对象。 公司目前主要依靠内部挖潜扩大经营规模。环市东店、正佳店挖潜成本低，见效快，缺点是随着挖潜工作的进行，挖潜空间已经不是很大。 7、公司治理结构良好，管理层激励新*策有望年内落实。公司2005年的股权激励方案已到期，新的管理层激励方案已上报广州市国资委，新的股权激励计划将进一步激发和放大公司的综合竞争力，将市场容量有效转化为市场份额，有利于公司长远发展战略的实现。 8、高现金分红，利益有保障。公司现金分红率一直保持在50%以上，显示出公司股东利益最大化的价值取向。 9、盈利预测与估值我们认为，公司08年全年营业水平将略低于预期，09年若履行开店承诺，增长也是有保障的。最保守预计，年公司百货主业收入年复合增长率20%，EPS分别为0.75元、0.90元、1.08元，相应动态P/E为19.6倍、16.3倍和13.6倍。 10、投资建 我们预计未来两三年公司销售费用和管理费用比例仍将保持稳定略有下降的水平，但毛利率基本会维持在较高水平上难以继续下降。而且2008年底，南宁店有望扭亏。我们对公司未来损益表的基本假设及预测结果暂时维持不变，只根据2008年7月29日实施10转增5之后的总股本35896万股调整了EPS，亦未考虑公司可能新开门店对盈利水平的影响。 前期由于*金周取消、赈灾和连续阴雨天气对广州百货业的影响，单就二季度销售表现看，公司销售增速放缓，毛利率因促销打折而有所降低，使得公司二季度销售状况不如去年同期水平，市场也由于以上种种不乐观的预期，造成公司股价出现了较大幅度的下跌。对应9月1日14.92元的收盘价，公司年的P/E分别为19.6倍、16.3倍和13.6倍，相对目前百货零售业平均23倍的08年动态P/E，处于A股估值的低端。公司作为国内唯一一家定位于高端百货的区域龙头，经营效率高、财务清晰、管理出色，增长前景稳定，拓展新店谨慎稳健，是弱市中较好的防御性品种，维持公司"增持"评级。 11、风险因素 宏观层面： 预计下半年宏观经济形势仍不容乐观，将对消费者的消费心理和消费行为产生不利影响 油价、电价、人工成本的增加对公司利润增长造成压力。 微观层面： 受门店选址限制和管理层决策问题，外延式发展的瓶颈和不确定性； 时代店由于点位置的先天劣势，销售增长乏力，公司对时代店经营定位和潜力挖掘的不确定性；..总店环市东店旁边作为华南区唯一一家定位于国际一线品牌的丽柏广场，跟总店形成一定的品牌重合和竞争。